关于小米上市:做人要有梦想 投资要现实

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发布时间:2018-05-04 16:47

关于小米上市:做人要有梦想 投资要现实

2018-05-04 14:59来源:格隆汇联想/IPO/手机

原标题:关于小米上市:做人要有梦想 投资要现实

作者:骑行客

小米要上市了。

上一个在香港上市的科技硬件企业明星叫联想,在遥远的1994年。当年联想还是个头顶中科院招牌的国企。

那是个不论个人财富,而论把企业做到多大,做到有多少国际影响力,让世界记住中国名字的奋斗年代。

联想上市时,胡润还差5年才会在中国推出第一张大陆富豪榜,如今轮坐中国首富宝座的马云马化腾创办他们的互联网帝国也是在5年后。

联想上市时,如今拯救了王健林,原本也捎带着想拯救贾跃亭的孙宏斌刚从牢里出来,当年他在联想犯事,把他投入大牢的正是柳传志。

联想上市后6年,投资了金山成为其第一大股东,当时雷军是金山的CEO。除了投资金山以外,还投资了雷军组建的卓越网,是当年和当当齐名的B2C网上书城,4年后,也就是联想上市10年的时候,卖给了亚马逊,也成就了雷军的第一桶金。

联想上市后10年,收购了IBM的个人电脑业务。同一年TCL的李东升在犹豫是否要收购法国的汤姆逊时,对他的咨询顾问扔下了一句话,商业上可能并非最优,人生在此一跃,错过了,机会便不再有。

什么机会?在那个年代,只有谷歌投资百度,亚马逊全资收购卓越,雅虎拿它中国的这点业务就换取了阿里巴巴第一大股东地位,中国的企业还只是资本的接收方。弱小就要听强大的金主爸爸摆布。

那个年代,能挥舞着现金收购全世界的行业龙头,让别人还要接收自己股票的中国企业,联想是第一个,TCL是第二个。

这是个让企业家个人扬名立万的机会。

柳传志到今天还被称作为教父,因为他当年收购的是蓝色巨人IBM(这个80年代霸占美股市值第一宝座,整个90年代和21世纪头十年排行前十的常客)。尽管只是别人扔出来不要的业务。联想收购完成后,一跃进入全球出货量三甲。

在当年,PC个人电脑是科技硬件的璀璨明珠,一如今日的智能手机。

时至今日智能手机行业的老大和老二仍被苹果和三星牢牢占据,尽管中国包揽了三至六位。

然而,在PC最辉煌的1999-2000年,全球个人电脑出货量的霸主戴尔和惠普也未能进入美股市值排行前十的榜单。那一年,戴尔和惠普的市值刚刚突破了1000亿美元,香港上市的联想则突破了1000亿港币。

那一年与PC产业链有关的王者是Wintel,PC软件供应商微软的市值突破6000亿美元,PC芯片供应商Intel逼近3000亿。

个人电脑的硬件生产者,只是在组装一个壳,然后贴上自己的牌子,跟TCL生产电视机没什么分别。

但是,电脑能写字,能画画,能算数,还可以上网冲浪,它曾经代表了科技。

就跟现在的智能手机,能聊天,能摄像,能导航,还可以付钱发红包,叫车叫外卖,它代表的是科技。

其实,小米只是做了一个壳,手机的壳联想也在做。只是柳传志的学生杨元庆没做过崇拜柳传志得不行的雷军罢了。

民航大飞机,除了设计以外,波音空客也只做了一个壳,不要看不起做壳。

做壳也是本事,深圳华强北原来那些做壳的都是被雷军干掉的。

既然做壳,就认认真真做壳。雷军很务实,提出了小米综合毛利率不超过5%的目标。

壳不仅要设计得好看,壳肚子里装得东西要牛逼,关键壳还得卖得便宜。便宜就是行销全世界最硬气的通行证。

这个道理无论是做服装的首富Zara的创始人,还是卖服装的首富阿里巴巴的创始人都明白。

如果便宜,再加上好用,就可以把全世界一切不装逼的用户统统拿下。

小米的便宜+好用,把深圳华强北的便宜+够用统统干趴下了。如果说苹果的用户仍然可以宣称安卓的手机不好用,他们支付的不仅仅是品牌溢价,那么三星的用户就是智能手机界最后的装逼范儿,心甘情愿地挨头一刀。

曾经那些高举着大刀的手机界的大牌 - 诺基亚、摩托罗拉、西门子、索尼爱立信已经一个个全都扑街了。

做壳的最高境界就是往下逼死小摊小贩,往上乱拳打死老师傅,到头来都要上市了创始人还不忘发封公开信,说我们只是认认真真做壳,从不多赚用户钱,你们那些走“芯”的,别再自己作死。

科技企业向来是吃软不吃硬。搞软件做芯片的,不仅赚钱多,垄断了以后还没竞争。那些做硬壳,整天面临着市场的腥风血雨,如履薄冰,别看小米2017年风光,前两年珠海血统的北京佬刚被深圳东莞的华为OV围剿得喘不过气。别看冒出来的壳人前人后的风光,互相之间大打出手起来,那是毫无底线地凶残。

为何,因为没“芯”就没“费”。

价格上不去,只能拼营销拼渠道,拼命抹黑对手,罗永浩做壳一上来也是这路数,奈何段位太差,还没等对手发功,自己的气就先泄了。

华为好不容易有了“高端芯”以后,就直奔着高价去了,不再跟这帮做壳的为伍。

小米的招股说明披露的毛利率是13.2%,并且逐年增加,2015年是4%,2016年是10.6%。如今小米的毛利率是一家正常的科技硬壳公司的利润率。

全世界手机出货量排名前六的公司,华为OV都没上市,排第二的苹果是软件+芯片+硬壳通吃企业,排第一的三星是芯片+硬壳通吃,而且芯片还对外供货。它们的2017年毛利率分别达到了38.5%和46%,完全不可比。

华为的年报当中没有单独披露消费者业务部(手机)的毛利率,公司包括运营商业务(通信设备)在内的整体毛利率也是40%左右。

OV连年报都没有。

小米上市,作为科技硬件的明星股,财务上最可比的目光不得不回到PC时代:

联想最近20年正常年份的毛利率维持在11-15%之间,与小米2017年的毛利率基本相仿。

在美国曾被称谓价格屠夫的Dell2013年退市,其完整的财务状况得以保留,20年来的毛利率维持在18%左右。

小米便宜,并没有亏本了卖。成熟如PC行业,利润率与如今日趋成熟的智能手机产业,大家都是卖壳,在毛利率这个环节,大家都差不太多。

Dell退市时作价是250亿美元,联想如今港股的市值只剩450亿港币。在相似的毛利率下,联想与小米最大的差距的净利润率。联想巅峰期的净利率也就5%,还是在遥远的15年前。那年它赚得了10亿港币的盈利,正踌躇满志地要收购IBM。此后,它的净利率长期徘徊在1%上下,在它盈利最高2014和2015年,每年赚得60亿,净利率也就刚到2%。

如今联想每年的营收是3300亿,达到小米的3倍,但赚到手的钱却不如小米,源自于极低的净利率,有时还要亏钱,离雷军的5%综合利润率相去甚远。联想的渠道费用太高,而这正是戴尔在美国开创的PC直销优势。小米在国内则玩成了粉丝经济和口碑营销 - 官网抢购秒杀,线下小米之家直营。

没有中间商赚差价。淘宝上赚差价的那是黄牛。铁总每年的火车票也都是直营的……

戴尔在18%左右的毛利率下获得了5%的净利率。小米则是在13%的毛利率下获得了同等净利率,小米的渠道效率更高。

资本最终认的是万恶的利润。

联想以三倍于小米的销售额,获得了小米十分之一的估值。

450亿港币 vs 传说中的700-1000亿美元的IPO发售市值。

联想身处全球PC出货量的第一阵营,全球市场份额超过20%。小米身处手机的第二梯队,全球市场份额7%。

从出货量看,PC现在一年是2.6亿,手机近15亿,有5-6倍的差距。而两者的平均售价上,小米手机的ASP是800元,用mix的都被用红米的中和了。而每台PC的平均售价大约也会是小米手机的4-5倍,在3000-4000元之间。

所以,手机的出货量领先PC5-6倍,但单价PC又高出4-5倍,这两个市场规模在同一数量级,联想高过小米3倍的营收,来自于它市场份额的领先(20% vs 7%)。

相比PC,手机更朝阳。但全球来看,PC经过了连续数年的出货量下滑后,如今已经企稳,而智能手机在度过高速发展期后增长已现疲软。今年预计全球手机的出货量增长仅2%,一季度中国甚至出现了20%以上的下滑。

手机厂商靠增量增收的年代已经过去了。能够在保持市场份额的情形下拔高平均售价,赚到钱才是硬道理。

低毛利也好,低综合利润率也罢,低价,低成本都是一种竞争策略,资本市场无所谓你用什么策略把对手打垮,资本市场不为情怀,更不会为眼泪买单,它们盯着的是你最后能够赚到多少钱。

只有无需为生计奔波的人,才有资格讲情怀,不追求利润,也不谈钱。仿佛一谈钱,就俗了,掉价了,没情怀了。那些满腹情怀的创业者,只要你不是公司的唯一股东,等着上市的资本和上市后的股东都会逼着你赚钱。像华为这样永不上市的,面对数以万计的员工持股,对手机部门的老大余承东来说,营收做得再大,不赚钱在公司内部仍然只有挨骂的份。

赚钱是广大劳动者的诉求,也是广大投资者的诉求,广大的劳动者和投资者都是普罗大众的人民,资本代表着人民的最高意志。

雷军一边控制综合利润率大谈情怀的时候,一定也憋着股劲像华为一样把“芯”装上自己的高端机,堂堂正正地赚到更多的钱,名利双收。

如今手机时代赚钱的王者苹果,曾经是PC时代的失意者。但它的重新崛起,靠的是情怀不变,软硬通吃,不忘初心,已得始终的仙人乔布斯。

别忘了,雷布斯曾经是国产软件的霸主金山的CEO。金山靠WPS赚到了国产软件的名,没赚得实惠,在PC上最终还是被office中文版绞杀。金山后来还是靠着和盛大、腾讯沆瀣一气,在乌央乌央的游戏上捞到了点钱,上市续了命。金山毒霸被360打得满地找牙,如今周鸿祎又扛起国产软件安全的大旗,来A股继续招摇。而手机版的WPS靠着预装,收了不少广告费,已从金山分拆,准备回A股上市,继续消费情怀。

在手机狂飙突进的大门逐渐合拢之际,雷军身上的软件基因能助小米突破现有的卖壳利润率天花板,更上一个新台阶吗?

至于讲故事的智能硬件生态链,我认为最多是巩固小米手机的市场地位,因为没有一个周边硬件能够撑得起手机的增量市场。

手机已是硬件的全球第二,看下边的数据:

汽车全球年出货量9000万台,平均售价2.5万美元,市场规模2万亿美元+

手机全球年出货量15亿台,平均售价200美元,市场规模3000亿美元

PC全球年出货量2.6亿台,平均售价800美元,市场规模2000亿美元+

电视机全球年出货量2亿台,平均售价600美元,市场规模1000亿美元+

难怪都要去造车……

2017年手机产业的利润分配,苹果85%,三星10%,其它5%。

在这个图景下,小米是寻求手机产业的利润突破,还是做点周边的锅碗瓢盆。或许雷布斯的话语之下,掩盖的是他真正的企图。

资本只注重实质。

孙宏斌在今年融创股东大会上抛下过一句话:科技创新我们从来不看,我看不懂那玩意儿。原来当年他卖电脑时,从没把联想当成过科技明星。

赚钱就好好赚,联想的弃子孙宏斌从不谈情怀。

被贾跃亭消费了情怀的投资者最大的教训是,投资还是只盯着看得见的钱好,梦想,那是创始人自己的事。

羞谈利润,那是因为还没有,二级市场的小老百姓,跟着有利润的,而且已经把利润赚到手的,踏实。

投资要现实,做人要有梦想,分裂~返回搜狐,查看更多

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