姜超评央行资管新规:理财规模高增时代或将落幕

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发布时间:2017-11-18 05:43

  证券时报网()11月17日讯

  海通证券(行情600837,诊股)姜超认为,央行联合三会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,主要目的在于统一产品标准、消除监管套利、规范业务发展,以防范系统性金融风险。央行已在二季度货政报告中用专栏阐释资管业务,新规基本思路市场亦早有预期,但金稳委成立后监管协调加强、强调违规行为处罚、建立统计信息系统等可能使新规执行力度超预期。

  与年初媒体披露的内审稿相比,此次征求意见稿将“资管产品不得投资其他资管产品(FOF或MOM除外)”改为“仅可投资一层资管产品(公募基金除外)”,多层嵌套的资管产品面临压缩。而穿透式管理和清理通道下,银行面临资本金约束,风险偏好趋降。

  银行理财、券商大集合、信托等将资金池业务产品不得再新增产品规模,存量产品也要在过渡期内逐步清理,资金池业务难以为继,规模趋降。同时,新规强化了久期管理的相关规定,旨在降低期限错配的流动性风险。新规对资管产品杠杆率要求与现有规定差别不大,但穿透式管理和清理通道业务的规定致资管产品加杠杆难度加大。

  银行理财产品打破刚兑,面临净值化转型,落实第三方托管,需成立专门子公司开展理财业务,净值型理财产品对公众吸引力趋降,理财规模高增时代或将落幕。禁止多层嵌套和穿透式管理或致委外收益率下降,且由成本法改为净值型,银行主动管理意愿上升,银行理财委外规模趋降,但投顾需求仍存。公募基金监管已较严而受新规影响较小,且不受多层嵌套限制,加之主动管理能力较强,新规后受益最为明显。

  大资管规模爆发是2014至2016年债券牛市的重要推手,新规后这一过程或将逆转,资金有望从表外回归表内、委外规模趋降,清理通道和穿透式监管将降低债市加杠杆能力,债券配置需求趋降,而资金回流伴随风险偏好的降低,高收益债、非标、流动性较差的品种等将首当其冲,信用债等级间利差和期限利差面临走扩压力。短期来看,新规一定程度上已被大幅下跌的市场所预期,落地后悲观情绪有望修复,后续需关注银行理财新规和资管新规的执行力度。

  (证券时报网快讯中心)

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